在A股市場(chǎng)，中文在線(xiàn)以其獨(dú)特的地位和股價(jià)波動(dòng)吸引了眾多投資者的目光。這家以網(wǎng)絡(luò)文學(xué)起家的公司，近年來(lái)在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)卻與網(wǎng)絡(luò)文學(xué)業(yè)務(wù)本身關(guān)系不大，更多的是受到其股價(jià)背后一系列熱門(mén)概念的推動(dòng)。

回顧中文在線(xiàn)的股價(jià)歷程，自2015年作為“數(shù)字出版第一股”登陸A股市場(chǎng)以來(lái)，公司股價(jià)曾在新股、在線(xiàn)教育等概念的加持下，實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)，從1.6元附近飆升至超50元的歷史高點(diǎn)。然而，好景不長(zhǎng)，隨著估值泡沫的破裂，公司股價(jià)隨后出現(xiàn)大幅下跌，長(zhǎng)期在十余元附近徘徊。

然而，近年來(lái)，中文在線(xiàn)再次站上了風(fēng)口浪尖，這一次是受到短劇、AI、谷子經(jīng)濟(jì)等熱門(mén)概念的推動(dòng)。特別是從2022年10月底開(kāi)始，公司股價(jià)自7元附近一路反彈，最高觸及36元左右，盡管在年底隨著谷子經(jīng)濟(jì)概念的降溫有所回調(diào)，但至今仍維持在23元附近，累計(jì)漲幅超過(guò)230%。

盡管股價(jià)大幅上漲，但中文在線(xiàn)的基本面并未出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)。從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，公司的營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)增速均較為平緩，且近年來(lái)單季歸母凈利潤(rùn)處于持續(xù)虧損狀態(tài)。同時(shí)，公司的內(nèi)容平臺(tái)業(yè)務(wù)仍以自有平臺(tái)閱讀和分銷(xiāo)業(yè)務(wù)為主，占比超過(guò)五成。

那么，中文在線(xiàn)究竟是一家怎樣的公司？其股價(jià)上漲的背后推手又是什么？事實(shí)上，中文在線(xiàn)是國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)文學(xué)網(wǎng)站的鼻祖，旗下?lián)碛卸鄠€(gè)知名的原創(chuàng)平臺(tái)，積累了大量的數(shù)字內(nèi)容資源。然而，隨著近年來(lái)短視頻的崛起，國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)文學(xué)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)收縮，中文在線(xiàn)的網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容主業(yè)也陷入了瓶頸期。

為了尋求新的增長(zhǎng)動(dòng)力，中文在線(xiàn)開(kāi)始發(fā)力IP衍生業(yè)務(wù)，以文學(xué)IP為核心，向下游延伸進(jìn)行音頻、漫畫(huà)、動(dòng)漫、動(dòng)畫(huà)、短劇、影視、游戲以及文創(chuàng)周邊等衍生形態(tài)的全模態(tài)開(kāi)發(fā)。其中，短劇業(yè)務(wù)的崛起成為了公司破圈的推手。特別是2023年，中文在線(xiàn)的海外短劇平臺(tái)ReelShort在北美市場(chǎng)取得了顯著成績(jī)，多部短劇爆火，平臺(tái)下載量快速增長(zhǎng)，站穩(wěn)了海外短劇的頭把交椅。

然而，需要注意的是，盡管ReelShort發(fā)展迅猛，但海外短劇的迅速起量并沒(méi)有給中文在線(xiàn)帶來(lái)實(shí)質(zhì)的業(yè)績(jī)支撐。主要原因是中文在線(xiàn)的海外子公司CMS在2023年5月已經(jīng)出表，其收入不再計(jì)入中文在線(xiàn)的合并報(bào)表。因此，從財(cái)務(wù)實(shí)質(zhì)上看，ReelShort營(yíng)收規(guī)模的快速擴(kuò)張并沒(méi)有直接利好中文在線(xiàn)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

盡管如此，市場(chǎng)仍然看好中文在線(xiàn)的短劇業(yè)務(wù)。一方面，ReelShort的爆火標(biāo)志著中文在線(xiàn)模式在短劇出海這個(gè)賽道已經(jīng)徹底走通，未來(lái)隨著平臺(tái)規(guī)模化運(yùn)營(yíng)后整體成本的邊際降低，CMS的盈利能力大概率會(huì)有顯著提升；另一方面，中文在線(xiàn)具備快速?gòu)?fù)制到其他海外短劇業(yè)務(wù)平臺(tái)上的能力，形成國(guó)內(nèi)+海外豐富的短劇產(chǎn)品矩陣，夯實(shí)短劇業(yè)務(wù)，擴(kuò)張第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)。

谷子經(jīng)濟(jì)的火爆也是中文在線(xiàn)股價(jià)上行的另一個(gè)催化劑。谷子經(jīng)濟(jì)是指以動(dòng)畫(huà)、漫畫(huà)、游戲、輕小說(shuō)等版權(quán)作品衍生出的二次元周邊產(chǎn)品。隨著泛Z世代在消費(fèi)中扮演越來(lái)越重要的角色，他們特殊的消費(fèi)需求帶動(dòng)了興趣消費(fèi)和情緒消費(fèi)等新消費(fèi)趨勢(shì)的崛起，加速了二次元產(chǎn)業(yè)及衍生的谷子經(jīng)濟(jì)等行業(yè)的快速發(fā)展。

中文在線(xiàn)在二次元領(lǐng)域的布局可以追溯到多年前，盡管早期的收購(gòu)項(xiàng)目并未帶來(lái)理想的業(yè)績(jī)，但公司并未停止在二次元的布局。近年來(lái)，中文在線(xiàn)通過(guò)收購(gòu)和合作獲取了豐富的動(dòng)漫IP資源，并發(fā)布了IP衍生品開(kāi)發(fā)的品牌“次元探秘”，形成了國(guó)谷、日谷、美谷品類(lèi)矩陣。然而，目前中文在線(xiàn)在谷子經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)尚處于起步階段，未來(lái)增長(zhǎng)的不確定性較高。

中文在線(xiàn)在A股市場(chǎng)以其獨(dú)特的地位和股價(jià)波動(dòng)吸引了眾多投資者的關(guān)注。盡管公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)平平，但受到一系列熱門(mén)概念的推動(dòng)，公司股價(jià)實(shí)現(xiàn)了大幅上漲。然而，投資者在關(guān)注相關(guān)概念投資機(jī)會(huì)的同時(shí)，也需要警惕由概念崩盤(pán)所引發(fā)的股價(jià)超預(yù)期下跌風(fēng)險(xiǎn)。