近期，具身智能領(lǐng)域呈現(xiàn)出一幅復(fù)雜多變的圖景。一方面，諸如它石智航和千尋智能等公司在該領(lǐng)域宣布了數(shù)億元的大規(guī)模融資，展示了資本的青睞；另一方面，金沙江創(chuàng)投的合伙人朱嘯虎卻對(duì)這一領(lǐng)域表達(dá)了“清倉式”的看空態(tài)度，引發(fā)了業(yè)內(nèi)的廣泛爭議。

朱嘯虎的言論如同一枚石子投入平靜的湖面，激起了層層漣漪。經(jīng)緯創(chuàng)投的張穎、眾擎機(jī)器人的趙同陽等業(yè)內(nèi)人士紛紛回應(yīng)，但大多圍繞朱嘯虎的投資理念不夠長期主義，或是認(rèn)為賽道存在泡沫屬正常現(xiàn)象，并未能有效反駁“商業(yè)化路徑不清晰”的批評(píng)。

事實(shí)上，早在朱嘯虎之前，業(yè)界已有類似看空的聲音。真格基金的合伙人戴雨森曾在一次活動(dòng)中明確表示，通用人形機(jī)器人還為時(shí)過早，因此他們并未涉足該領(lǐng)域。同樣，李開復(fù)也曾對(duì)具身智能的產(chǎn)業(yè)化前景表示悲觀，認(rèn)為過程將十分漫長，創(chuàng)新工場(chǎng)因此沒有投資任何相關(guān)公司。

目前，多數(shù)專家學(xué)者和投資人普遍認(rèn)為，具身機(jī)器人的成熟和大規(guī)模應(yīng)用還需5至10年的時(shí)間。這一觀點(diǎn)在業(yè)內(nèi)已成為共識(shí)，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)在投資時(shí)格外謹(jǐn)慎，不敢輕易下重注。一位頭部雙幣基金的投資經(jīng)理透露，具身項(xiàng)目的不確定性大，因此這類資產(chǎn)在VC的資產(chǎn)盤子里被視為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，配置比例通常不高。

隨著具身智能賽道的熱度不斷攀升，估值泡沫也在逐漸累積。部分投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始考慮套現(xiàn)離場(chǎng)，尤其是在項(xiàng)目估值上漲一個(gè)量級(jí)之后。一位FA機(jī)構(gòu)的投資人表示，多個(gè)早期投資機(jī)器人的基金計(jì)劃在今年退出，因?yàn)樗鼈冊(cè)?022、2023年出手的項(xiàng)目現(xiàn)在普遍獲得了5至10倍的回報(bào)。

特斯拉在2022年發(fā)布的人形機(jī)器人“擎天柱”如同一陣颶風(fēng)，吹起了中國具身智能的創(chuàng)業(yè)熱潮。機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，到2035年，全球人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)將達(dá)到萬億級(jí)規(guī)模。然而，這一終極夢(mèng)想的實(shí)現(xiàn)卻充滿了不確定性，長周期和高風(fēng)險(xiǎn)成為該領(lǐng)域的顯著特征。

盡管不少投資人反感朱嘯虎在套現(xiàn)后還發(fā)表負(fù)面言論，但他們心中也不得不承認(rèn)，具身智能領(lǐng)域確實(shí)存在風(fēng)險(xiǎn)和泡沫。如何在這樣一個(gè)既有巨大潛在回報(bào)又充滿高風(fēng)險(xiǎn)的賽道中下注，成為擺在所有投資人面前的一道難題。

今年以來，具身智能賽道的熱度飆升，部分得益于兩個(gè)關(guān)鍵性事件。一是美國公司Physical Intelligence發(fā)布的新模型在疊衣服任務(wù)上實(shí)現(xiàn)了基本實(shí)用化，展示了前所未有的泛化能力；二是宇樹科技在春晚的亮相，被視為國家高度重視硬科技創(chuàng)新和人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的信號(hào)。然而，這兩個(gè)事件雖然改變了市場(chǎng)情緒，卻并未改變具身智能商業(yè)化路徑不清晰的根本問題。

目前，行業(yè)對(duì)于具身智能的商業(yè)化場(chǎng)景尚未形成共識(shí)。以汽車工廠為例，雖然多家人形機(jī)器人公司嘗試將機(jī)器人送入工廠打工，但這一場(chǎng)景被很多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是噱頭大于實(shí)質(zhì)。千尋智能的創(chuàng)始人韓峰濤表示，汽車主機(jī)廠并非理想的落地場(chǎng)景，因?yàn)榫呱碇悄墚a(chǎn)業(yè)和人形機(jī)器人硬件都處于早期階段，兩者結(jié)合去完成復(fù)雜任務(wù)非常困難。

隨著具身智能企業(yè)估值的不斷攀升，收入?yún)s無法與之匹配，估值泡沫已經(jīng)顯現(xiàn)。一位雙幣基金的投資人指出，現(xiàn)在具身智能賽道的估值水平明顯過高，背后就是泡沫。然而，泡沫也有其積極的一面，它能推動(dòng)科學(xué)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)進(jìn)步。但如果技術(shù)發(fā)展和商業(yè)化進(jìn)展跟不上，泡沫遲早會(huì)破裂。

站在具身智能賽道的十字路口，投資人們面臨著前進(jìn)或后退的選擇。具身智能大模型能否持續(xù)技術(shù)突破、獲得泛化性并達(dá)到GPT-3.5時(shí)刻，成為決定泡沫命運(yùn)的關(guān)鍵。這是一個(gè)全球前沿科學(xué)家都無法百分百確定的問題，但投資人們必須給出自己的答案。